三部委特急文件安排地方债发行市场认为利好药百合瑞丽刺榄白唇杓兰毛苇谷草卷花丹属

中债资信公共机构首席分析师霍志辉告诉《第一财经》，相对于公开发行，置换债券定向发行的好处是可以解决地方债发行利率低所导西昌小檗致的债券投资机构认购意愿不足的问题，定向发行也就是所谓的“谁家的孩子谁抱走”，从而有利于地方债发行。

来自中金报告的测算分析称，银行买入地方债来置换贷款并不吃亏。原因在于贷款基准利率在几次降息后已经降到历史最低点，贷款的机会成本下降。如果进一步考虑地方债流动性优势，那么银行持有地方债并不见得综合收益比贷款差。

申银万国研究所债券部认为，置换债券无论是采取公开发行芹叶荠还是定向发行，对于商业银行而言，都是资产端结构的调整，减少的是高风险高收益的平台贷款，增加的是低风险低收益的地方债券。由于“收益率的下滑是显性的，而风险的下降是隐性的”，因此对商业银行而言，认购地方政府债券是一件“弊大于利”的事情。当损失无法避免，如何公平地蒙受损失就成了商业银行的重要考量，而定向发行制度的引入则恰恰有助于营造一个更加公平的发行环境。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员刘志勤向本报表示，长期以来地方政府债务一直是块“烫手山芋”，上述新政如果推出，至少有三大好处：第一，把地方政府存量债务由“死账”变为“活钱”。第二，地方政府债务具有了市场附加值，可以在银行间交易流通。第三，分散了地方政府债务的沉重包袱，使得地方政府可以开始新的融资举措，有力促进地方经济有序发展。

本报了解到，此次考虑采用定向承销方式发行地方债主要由财政部门与特定债权人银行等金融机构按照市场化原则协商开展。而发行利率区间则由簿记管理人同地方财政部门和主承销商商议决定。

官方会对发行利率给予指导区间，这一发行利率区间下限有望不得低于发行日前1至5个工作日相同待偿期记账式国债收益率平均值，上限不得高于发行日前1至5个工作日相同待偿期记账式国债收益率平均值上浮30%。

霍志辉告诉本报，目前地方政府债券尚处于发展初期，尚未形成市场化定价机制，所以主要以同期限国债收益率为参考值。从地方债来看，整体上我国地方政府债务风险可控，同期限国债收益率最高上浮30%，有一定合理性，但是长期看，应该形成欢迎您随时致电我司地方债市场化定价机制。

上海财经大学副教授郑春荣告诉本报，目前官方这个发行利率指导区间是现实情况下的一个选择，有一定合理性，毕竟现在地方政府信息披露机制并不健全。

上述江苏财政厅人士曾告诉本报，今年江苏方面也希望发行利率与前5个工作日相同待偿期的国债收益率基本持平。不过若承销商不同意也可以适当上浮，但目前上浮空间还未定。

财政部财政科学研究所金融研究室主任赵全厚告诉《第一财经》，地方债务置换目前1万亿的规模不算大，关键是银行的利差损失如何补偿。地方政府目前定的利率水平还是低于市场预期，需要适当地提高。或者通过市场购买债券竞标方式，几种价格不断调到市场预期水平。

霍志辉告诉《第一财经》，如果允许地方债纳入中央国库和地方国库现金管理抵押品范围，并将允许地方债纳入央行SLF常备借贷便利，MLF中期借贷便利和PSL抵押补充贷款的抵押品范围。这意味着，商业银行等地方债购买机构无需等到债券到期，就可通过质押再贷款从央行获得流动性，从而提高流动性和刺激信贷投放。

多名分析人士称，上述地方债发行促进举措的酝酿，与当前整体货币政策预调微调的基调保持一致，仍是中性政策而非“放水”。

央行研究局首席分析师马骏曾对本报该材料可在包括太阳光在内的各种光源照耀下驱动飞行表示，中央银行法规定央行不得直接向政府提供融资。对地方政府债务置换会有具体安排，这些安排不会导致市场流动性的紧缩。

华创债券固定收益团队认为，地方债具有抵押能力，并不代表地方债可以自由地融资。实际上，不管是PSL，还是SLF、MLF等工具的运用，商业银行都只有而未计利息、税项、折旧及摊销前的利润率最少能够到达33%申请的权利，但是具体投放规模是多少、利率是多少，并不取决于商业银行，而完全由央行说了算。

来源：第一财经

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